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廣船國際600685將加強管理推進非船業

发布时间:2019-11-09 00:50:08

广船国际(600685)将加强管理 推进非船业务重组整合

船舶六月份出现零星订单,是否可以判断船舶行业开始复苏呢经过调研和对船舶周期的分析,我们认为2009年-2011年船舶行业仍以消化现有订单为主,处于萧条期2009年广船国际的工作重心是加强管理应对行业不景气带来的并发症

公司发展战略在2009年将更加清晰广船国际发展战略将围绕中船集团与公司本身的发展需求,立足做强灵便型液货船,确保特种辅助船,优化造船产品结构,拓展以客滚船为主的高技术船舶市场,推进非船业务重组整合

公司发展战略之产品结构优化:具体目标是未来三年灵变型液货船占比由70%降到40%,特种船由15%提高到30%,钢结构业务由15%提升至30%

公司发展战略之扩张:地理位置和有限的场地已经限制了公司的发展,按照广州市的城市规划,公司早晚面临搬迁,并且目前三个船台、一个船坞的生产能力已经饱和,新签的4艘客滚船因生产能力有限,有两条外包给黄浦船厂协助生产公司计划择机收购现金流紧张的民营船厂,实现生产场地外迁

对船舶行业周期的判断:我们认为船舶行业周期与资本支出周期一致或更长,根据1938年的一篇论文《挪威造船业的再投资周期及其证明》,二十世纪三十年代挪威船队规模为全球第三,当时船舶的更新周期大概是十年,更新与新造需求相叠加,形成的船舶行业周期大约是五年二战以后,世界经济结构变化和船舶技术进步,船舶行业周期明显加长过去二十年的克拉克松新船成交价格指数显示,上一轮船舶行业周期是从年大约是十五年年代初造船业恢复以及对油轮更新的需求造就了造船业的繁荣,其后出现美国金融危机,繁荣景气度出现下滑,97年亚洲危机导致又一次下滑,1999年,造船业人心崩溃,2001年"9.11"事件,一直持续到2002年由于中国经济崛起,2003年-2008年船舶行业由复苏到繁荣,大约持续了6年之久由于未来两年是交船的高峰期,还有约占现有运力44%的船舶在年交付,尤其是散货船订单,占现有运力的66%,交船高峰期在2011年,因此我们预计2009年-2011年船舶行业仍以消化现有订单为主,处于萧条期,船舶行业最快将在2012年复苏..手持订单仍保持历史高位2008年底公司手持订单63艘284万载重吨,目前公司手订单仍有60条,订单排到2012年,2009年计划签订条船预计年订单中特种船的比例将会提高,现手持4艘特种辅助船、4艘客滚船、1艘消防船订单执行状况尚可,价格并未随船价的下跌做出调整,不过交船周期明显延长,验船条件更为苛刻

预计2009、2010年完工量保持在18条左右,其中2009年特种船交船条,10年交船3条,11年交船条,每艘单价在.2亿美元,因此2011年均价会略有提高

高价钢材库存在一季度已消化完,虽然钢材价格有所反弹,但对成本的压力不大目前上海市场的20mm船板的价格接近4000元/吨,去年同期的价格是7200元/吨,今年的均价相对2008年下降约37%

由于人力成本提高、股东提高交船条件和延期交船的问题,预计2009年公司盈利水平很难有明显提升全球经济惨淡,延期交船、撤单成为普遍现象,以前一条船的生产周期是12个月,今年延长到14个月,无形增加了公司的生产费用;虽然钢材价格下跌,但是人力成本仍高居不下,裁员面临政府压力,广船国际现拥有正式员工3800名,农民工6000人预计年特种船的交船比例提高,盈利水平略有好转

由于韩币贬值,相对于竞争对手韩国的价格优势不明显,竞争将更为激烈目前国内造船业主要的优势体现在人力成本,占成本比例低于韩国15个百分点;劣势在于管理的差距,下半年公司力争理顺交船周期,未来五年公司将积极推进MRP系统

由于造船首付款比例相对于前两年下降,预计未来三年财务费用会明显上升

维持"中性-A"的投资评级我们预测广船国际年的EPS为1.04、1.16元,动态PE为30倍和26倍

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